Ведущие немецкие автопроизводители пережили трудный 2025 год, один из самых тяжелых в их современной истории, поскольку пошлины, введенные президентом США Дональдом Трампом, совпали с высокими затратами на пересмотр долгосрочных стратегий, что привело к резкому снижению прибыльности.

Porsche понесла самые большие потери.

Компания Porsche оказалась в числе наиболее пострадавших производителей после того, как отказалась от плана полного перехода на электромобили из-за более низкого, чем ожидалось, спроса. С тех пор компания вернулась к разработке новых моделей с двигателями внутреннего сгорания.

Этот стратегический сдвиг обошелся Porsche примерно в 3,9 миллиарда евро (4,5 миллиарда долларов), и в сочетании с влиянием американских пошлин он свел на нет большую часть прибыли компании в прошлом году.

Тем временем Volkswagen и Mercedes-Benz сообщили о нулевом росте выручки на фоне резкого падения прибыли. BMW показала лучшие результаты: ее чистая рентабельность снизилась всего примерно на 3%, в то время как у двух ее немецких конкурентов падение приблизилось к 50%.

Падение прибыли в масштабах всей отрасли

Согласно немецкой газете Handelsblatt, в 2025 году совокупная операционная прибыль до вычета процентов и налогов (EBIT) компаний BMW, Mercedes-Benz и Volkswagen Group составила 24,9 млрд евро, что является самым низким показателем с 2020 года.

В целом, прибыль немецкой автомобильной промышленности снизилась примерно на 44% по сравнению с 2024 годом, что сильно повлияло на настроения в отрасли.

Несмотря на спад, Франк Швопе, автомобильный консультант и преподаватель Кёльнского университета прикладных наук, считает, что разговоры о крахе немецкой автомобильной промышленности преувеличены.

Он отметил, что компании остаются прибыльными и продолжают выплачивать дивиденды акционерам, добавив, что период с 2021 по 2023 год был исключительным, поскольку автопроизводители получили рекордную прибыль во время пандемии COVID-19.

Пандемические годы изменили отрасль.

Компании Volkswagen, BMW и Daimler — ныне Mercedes-Benz Group — в 2018 году получили совокупную чистую прибыль в размере около 30 миллиардов евро, после чего в 2020 году прибыль упала до 16,6 миллиардов евро из-за пандемии, вынудившей закрыть заводы.

В 2021 году ситуация резко изменилась, когда совокупная прибыль превысила 40 миллиардов евро. Автопроизводители извлекли выгоду из сбоев в цепочках поставок, дефицита полупроводников и повышения цен на автомобили, отдавая приоритет производству премиальных моделей с более высокой маржой.

Структурные проблемы и китайская конкуренция

По мнению автомобильного аналитика Юргена Пипера, немецкая промышленность сталкивается с тремя основными долгосрочными проблемами:

• Дорогостоящий технологический переход к электромобилям и транспортным средствам с программным управлением.

• Структурные проблемы, в том числе медленный процесс принятия корпоративных решений.

• Снижение показателей в Китае обусловлено растущей конкуренцией со стороны отечественных производителей.

Компания Volkswagen оказалась в числе тех, кто больше всего пострадал от усиления конкуренции в Китае, крупнейшем в мире автомобильном рынке.

Однако начало 2026 года принесло обнадеживающие признаки. В течение первых двух месяцев года Volkswagen вернул себе лидирующие позиции на китайском рынке с долей в 13,9% благодаря совместным предприятиям с SAIC Motor и FAW Group, немного опередив Geely с 13,8%, в то время как Toyota заняла третье место с долей в 7,8%.

Улучшение ситуации частично объясняется сокращением государственной поддержки электромобилей со стороны Китая, что оказало давление на производителей, сосредоточившихся исключительно на электромобилях, таких как BYD, в то время как спрос на модели Volkswagen и Toyota с двигателями внутреннего сгорания оставался устойчивым.

Реструктуризация по-прежнему имеет важное значение.

Швопе считает, что немецким автопроизводителям потребуется продолжить реструктуризацию своего бизнеса в ответ на геополитическую напряженность, тарифы, растущую конкуренцию со стороны Китая и стремительное приближение эры автономного вождения, которая, как ожидается, получит широкое распространение примерно к 2030 году.

Компания BMW считается наиболее перспективной в этом отношении.

Пайпер утверждает, что в настоящее время BMW занимает наилучшее положение среди немецких автопроизводителей премиум-класса.

В отличие от некоторых конкурентов, BMW не полностью перешла на полностью электрическую стратегию, уже завершила большую часть инвестиционного цикла для моделей следующего поколения и расширила производство на своем заводе в Спартанбурге в США, что помогло снизить ее подверженность американским пошлинам.

Швопе также оптимистично оценивает перспективы Porsche, утверждая, что люксовые бренды, как правило, быстрее восстанавливаются после спадов, чем производители массового рынка, поскольку клиенты премиум-класса, как правило, сохраняют высокую лояльность к предпочитаемым брендам.

Неужели эпоха немецких автомобилей подошла к концу?

Несмотря на все более пессимистичные прогнозы относительно немецкой автомобильной промышленности, аналитики считают, что еще слишком рано говорить о ее упадке.

Швопе отметил, что когда-то Tesla считалась практически недосягаемой, пока китайские производители не догнали ее, добавив, что твердотельные батареи могут стать следующим важным поворотным моментом для индустрии электромобилей.

Немецкие автопроизводители уже вкладывают значительные средства в эту технологию. Volkswagen планирует начать коммерческое производство автомобилей с твердотельными батареями к 2028 году, а BMW и Mercedes-Benz нацелены на запуск к 2030 году.

Пайпер пришел к выводу, что восстановление отрасли вряд ли произойдет благодаря какому-то кардинальному прорыву, а скорее благодаря постепенному и устойчивому прогрессу, который долгое время определял немецкое машиностроение, добавив, что уже есть явные признаки медленного, но устойчивого восстановления.

Цены на медь упали в понедельник на фоне обострения военного противостояния между США и Ираном после того, как Тегеран в очередной раз объявил о закрытии Ормузского пролива, что усилило опасения по поводу глобальной инфляции и повысило ожидания того, что процентные ставки останутся высокими в течение более длительного времени.

Трехмесячные фьючерсные контракты на медь на Лондонской бирже металлов (LME) упали на 0,64% до 13 398,5 долларов за метрическую тонну, а наиболее активно торгуемый контракт на медь на Шанхайской фьючерсной бирже снизился на 0,68% до 103 100 юаней (15 199,54 долларов) за метрическую тонну.

В Индии июльский контракт на медь на Многотоварной бирже (MCX) подорожал на 0,06% до 1294,35 рупий за килограмм после того, как в течение дня достигал минимума в 1283,80 рупий, снизившись на 0,75%.

Война усиливает неприятие риска

Цены на медь снизились в рамках более широкой распродажи на мировых товарных рынках после того, как в выходные дни обострились военные столкновения между США и Ираном, в ходе которых обе стороны обменялись ракетными и беспилотными ударами, что побудило инвесторов сократить долю в рискованных активах.

Тем временем цены на нефть продолжали расти: цена на нефть марки Brent поднялась на 2,79% до 78,13 доллара за баррель на фоне опасений, что напряженность в Ормузском проливе может нарушить глобальные поставки энергоносителей.

Рост цен на энергоносители возродил опасения по поводу возобновления инфляционного давления, укрепив ожидания того, что центральные банки будут дольше сохранять высокие процентные ставки. Это, в свою очередь, может замедлить экономическую активность и ослабить промышленный спрос на цветные металлы, особенно на медь.

Укрепление доллара оказывает давление на металлы.

Золото и серебро также оказались под давлением, поскольку доллар США показал умеренный рост. Укрепление доллара делает товары, номинированные в долларах, более дорогими для держателей других валют, что снижает спрос и оказывает давление на цены.

Падение затронуло весь комплекс промышленных металлов. Алюминий упал на 0,33% на Лондонской бирже металлов (LME) и на 0,65% на Шанхайской фьючерсной бирже, цинк снизился на 0,88%, свинец — на 0,98%, никель — на 1,29%, а олово — на 0,23%.

В понедельник биткоин торговался вблизи отметки в 63 800 долларов, поскольку большинство традиционных активов оказались под давлением после четвертого раунда ударов США по Ирану за неделю.

Крупнейшая в мире криптовалюта за последние 24 часа снизилась примерно на 0,3%, но за неделю выросла примерно на 2%.

Традиционные рынки приходят в упадок

На фоне эскалации геополитической напряженности мировые рынки зафиксировали резкие колебания.

• Цена на спотовое золото упала на 1,6% и составила около 4050 долларов за унцию.

• Цена на нефть марки Brent подскочила примерно на 4% и превысила 79 долларов за баррель на фоне противоречивых сообщений о состоянии Ормузского пролива и опасений по поводу перебоев в поставках.

• Цены на казначейские облигации США снизились, в результате чего доходность двухлетних облигаций достигла самого высокого уровня с февраля 2025 года.

• Индекс MSCI Asia-Pacific снизился на 1,6%.

Центральное командование США заявило, что американские войска нанесли удары по целям на территории Ирана в ответ на нападение на контейнеровоз. Между тем, статус Ормузского пролива оставался неясным после того, как Вашингтон отверг заявление Тегерана о закрытии водного пути «до дальнейшего уведомления».

Примерно 20% мирового морского грузооборота по перевозке нефти проходит через этот пролив.

Рынки делают ставку на сохранение высоких процентных ставок.

Инвесторы считают, что более масштабный конфликт может поддерживать высокие цены на нефть, потенциально вынуждая Федеральную резервную систему сохранять более высокие процентные ставки в течение более длительного времени.

Протокол заседания ФРС в июне также показал, что некоторые члены комитета видели основания для повышения процентных ставок, прежде чем комитет в конечном итоге решил оставить их без изменений.

Ожидания повышения процентных ставок оказали давление на золото, не приносящее дохода, а также на цены облигаций.

Криптовалютный рынок демонстрирует большую стабильность.

Напротив, рынок криптовалют оставался относительно устойчивым.

• Курс Ethereum приблизился к отметке в 1800 долларов, показав рост примерно на 2% за неделю.

• Цена Solana упала примерно до 76 долларов, снизившись на 5% за семь дней и став самой слабой криптовалютой среди основных.

• Цена XRP держалась около $1,09.

• Курс Dogecoin составлял около $0,07.

Влияние акций полупроводниковых компаний

В отчете отмечалось, что наиболее четкая связь между криптовалютами и фондовыми рынками прослеживается в секторе полупроводников.

Акции SK Hynix упали на 12% в Сеуле после сильного роста акций компании, котирующихся на Nasdaq, в ходе первой торговой сессии в пятницу.

Спад способствовал падению южнокорейского индекса Kospi примерно на 7%, хотя рынок криптовалют в целом оставался стабильным, несмотря на волатильность.

Биткоин игнорирует геополитические события.

В отчете говорится, что способность биткоина оставаться в узком торговом диапазоне, несмотря на военные удары, слабость большинства чувствительных к риску активов и пересмотр ожиданий относительно денежно-кредитной политики США, ознаменовала собой заметное изменение по сравнению с предыдущими годами, когда криптовалюта резко реагировала на любую эскалацию в регионе Персидского залива.

Согласно отчету, динамика биткоина теперь более тесно связана с ликвидностью доллара США и циклом развития полупроводниковой промышленности, в то время как рынки нефти, золота и облигаций поглощают более непосредственное влияние геополитических событий.

Цены на нефть выросли более чем на 2% в понедельник после возобновления военных ударов между США и Ираном, что вновь вызвало опасения по поводу сбоев в поставках энергоносителей через Ормузский пролив, один из важнейших мировых маршрутов экспорта нефти.

Фьючерсы на нефть марки Brent подорожали на 1,67 доллара, или на 2,2%, до 77,68 доллара за баррель к 09:55 GMT, а американская нефть марки West Texas Intermediate (WTI) подорожала на 1,59 доллара, или на 2,23%, до 73,00 долларов за баррель.

«В центре внимания рынка по-прежнему будет количество нефтяных танкеров, направляющихся в регион, поскольку их снижение в конечном итоге может повлиять на добычу», — сказал Джованни Стауново, аналитик по сырьевым товарам в UBS. «Именно поэтому мы продолжаем наблюдать поддержку цен со стороны премии за геополитический риск, а также риск перебоев в поставках».

Новая эскалация военных действий усиливает опасения по поводу поставок.

Военные столкновения между Соединенными Штатами и Ираном в минувшие выходные усилили опасения по поводу более широкой эскалации в регионе.

Тегеран объявил, что в воскресенье нанес удары по американским объектам в нескольких странах Персидского залива, и подтвердил закрытие Ормузского пролива. В понедельник иранская Революционная гвардия заявила о совершении атак на американские военные базы в Кувейте и Бахрейне.

До начала войны в конце февраля около 20% мировых ежедневных поставок нефти и сжиженного природного газа проходило через Ормузский пролив.

Снижение объемов судоходства

Аналитики ANZ заявили, что судоходные компании проявляют большую осторожность в связи с ухудшением ситуации с безопасностью, что приводит к замедлению движения судов по водному пути.

Согласно данным Kpler, данные отслеживания судов показали, что в воскресенье движение через Ормузский пролив упало до самого низкого уровня за пять недель: через пролив прошло всего шесть судов.

Последняя эскалация также поставила под сомнение будущее временного соглашения между Соединенными Штатами и Ираном, подписанного в прошлом месяце, о возобновлении работы пролива и прекращении конфликта после дополнительного 60-дневного периода переговоров.

Несмотря на то, что Иран объявил о закрытии пролива после сообщений о нападении на судно, проходившее по несанкционированному маршруту, президент США Дональд Трамп настаивал на том, что Ормузский пролив остается открытым для коммерческого судоходства.

Goldman Sachs: Расширение трубопровода может снизить риски.

По оценкам Goldman Sachs, расширение трубопроводной инфраструктуры на Ближнем Востоке может позволить более чем 60% экспорта нефти из Персидского залива, который до войны осуществлялся через Ормузский пролив, к концу 2028 года обходить этот водный путь.

Банк ожидает, что пропускная способность альтернативных трубопроводов увеличится на 3,8 миллиона баррелей в сутки к концу 2027 года, а затем еще на 7,3 миллиона баррелей в сутки к концу 2028 года, в результате чего общая пропускная способность обводных трубопроводов превысит 14 миллионов баррелей в сутки.

Другие рыночные тенденции

• После того, как Тегеран увеличил экспорт иранской нефти во время временного прекращения огня с США, объемы плавучих хранилищ увеличились. Однако с тех пор продажи замедлились, поскольку независимые китайские нефтеперерабатывающие заводы переключились на более дешевые поставки нефти из Ирака, ОАЭ и Катара.

• Национальная нефтяная компания Абу-Даби (ADNOC) установила официальную цену продажи нефти марки Murban с поставкой в августе на уровне 80,01 доллара за баррель, по сравнению со 101,48 долларами за баррель в предыдущем месяце.

• Кроме того, Служба безопасности Украины сообщила о нападении на нефтехранилище в Ставропольском регионе, а также на три нефтехранилища в порту Кавказ в Краснодарском крае на юге России.